Volatilidad Eurostoxx 50 en año 2012

La de volatilidad del Eurostoxx 50 (SX5E) está en los mínimos de los últimos 12 años como puede observarse en el siguiente gráfico donde se compara la volatilidad histórica  a 20 días (HV20) y el índice de volatilidad implícita VStoxx:

Observad como el VStoxx no cae tanto como como la volatilidad realizada. Normalmente la volatilidad implícita no suele ser tan violenta en sus movimientos como la HV 20 y en términos medios suele estar por encima (volatility premium). Por esta razón, se suele decir que la estrategia de comprar activo y vender call en el largo plazo es rentable, porque las opciones están sobrevaloradas.

Así, si comparamos los indices Eurostoxx 50 (azul), Eurostoxx 50 Total Return (roja), Eurostoxx 50 BuyWrite (morada) y Eurostoxx 50 BuyWrite total return (verde) durante los últimos 12 años, no sorprende ver el buen rendimiento que ofrece esta estrategia a largo plazo (el titulo del gráfico tiene una pequeña errata, fijarse en la leyenda):

Si comparamos las volatilidades históricas a 20 días de ambos índices, el comportamiento es muy parecido si bien es cierto que el índice SX5EBW tiene menos volatilidad que SX5E. Esto hace la estrategia comentada sea una opción muy atractiva (hasta ahora, claro).

Como decíamos al principio del artículo, la volatilidad histórica a corto plazo está en mínimos históricos. En el Cono de volatilidad puede observarse esto, el último dato de HV20 está en el percentil 0%:

Durante el año 2012 el comportamiento del EuroStoxx ha sido el siguiente:

De Enero a junio ha caído un -4,45% cayendo también ligeramente la volatilidad. En la segunda parte del año, el índice ha recuperado un +17,45% para quedarse en el cómputo global del año en un +12,22%. De junio a diciembre la volatilidad ha caído de manera vertiginosa. Veamos un gráfico de sólo el 2012:

Aunque de manera diferente, pero la conclusión a la que llegaríamos es la misma que el artículo anterior con el IBEX 35: Estamos en mínimos de volatilidad, si se cumple la reversión a la media, es de esperar una subida de volatilidad.

Volatilidad IBEX 35 últimos meses de 2012

La volatilidad del IBEX 35 los últimos 6 meses ha seguido bajando como se puede apreciar en el siguiente gráfico del IBEX 35 desde el año 2000 hasta diciembre de 2012.

El cono de volatilidad de estos 12 años es este:

Como se puede apreciar la volatilidad histórica 20 días está cerca del percentil 25%, mientras que la de 60 días está justo en la mediana.

Sin embargo si cogemos sólo los últimos dos años los datos cambian "un poquito".

Esta vez, cogiendo los datos de los últimos 2 años, HV20s está por debajo del percentil 10% y la HV60s está en el percentil 25%. Esto indica que las volatilidades a corto plazo están muy bajas, podríamos decir que anormalmente bajas.

En el siguiente gráfico dónde comparamos una volatilidad EWMA (Ponderación con alisado exponencial) y una volatilidad HV20s (calculada cada 20 dias pero donde cada dato pondera lo mismo) y observamos que no hay una diferencia significativa. Las dos volatilidades indican que estamos en momentos muy bajos de volatilidad, de hecho, muy cercamos a estar tocando 3 desviaciones típicas más allá de la media del último año.

Si la propiedad de la volatilidad de revertir a la media se cumple (puede tardar más o menos, pero termina haciéndolo) podemos esperar aumentos de volatilidad. La duda es si vendrán acompañados o no de caídas en el precio, como habitualmente suele ocurrir.

 Este año ha sucedido algo extraño y es que en el cómputo global, el IBEX 35 ha caído casi un 10% y la volatilidad también lo ha hecho, si bien es cierto podemos dividir el 2012 claramente en dos partes: una caída fuerte en el índice en la primera parte del año con un ligero aumento de volatilidad y una posterior recuperación de índice (aunque no los suficiente) con una caída en la volatilidad.

FECHA	IBEX 35	HV 20	HV 60
02/01/2012	8.723,80	24,29%	29,68%
01/06/2012	6.065,00	29,36%	28,03%
05/12/2012	7.883,20	14,12%	20,93%

La recuperación del indice ha sido rápida y los último meses ha estado completamente en rango lateral, esto es lo que ha hecho bajar tanto la volatilidad como podemos ver en el siguiente gráfico a más corto plazo donde se grafica sólo el último año.

En un próximo artículo comentaremos qué ha hecho este año el Euro Stoxx 50 y lo compararemos con el IBEX 35, veréis qué interesante...

Volatilidad del IBEX primera mitad de 2012

La volatilidad del IBEX 35

En el siguiente gráfico presentamos la evolución del IBEX 35 desde 1998 hasta ahora (jun 2012) y sus rendimientos diarios:

Observando la evolución de los rendimientos podemos darnos cuenta cómo la violencia del movimientos de los rendimientos no es la misma en periodos alcistas que en periodos bajistas.

Normalmente, cuando las bolsas caen aumenta la volatilidad (los rendimientos son más grandes) y cuando suben se reducen.

En el siguiente gráfico la evolución de la volatilidad calculada cada 22 días (1 mes) y cada 66 días (3 meses):

Observando este gráfico podemos darnos cuenta de una de las características más importantes que tiene la volatilidad: reversión a la media a largo plazo. Cuando la volatilidad está muy alta tiende a disminuir y viceversa.

Si agrandamos un poco la parte final (últimos 18 meses):

Ahora mismo la volatilidad a corto plazo está cortando hacia a bajo a la de largo plazo, parece ser que las volatilidades se van a empezar a relajar después de la última subida, a no ser que haya un nuevo "shock" que por otro lado, en el entorno macro en el que estamos, es perfectamente factible.