CBOE S&P 500 95-110 Collar Index

Hoy os pongo otro índice interesante del CBOE. Lanzado en septiembre de 2008, está  diseñado para ofrecer a los inversores del índice una protección frente a caídas bruscas del mercado. Aunque el nombre sea Collar (también llamado Túnel o Risk Reversal) no es exactamente eso esta estrategia.

El índice consiste en una posición larga en el índice S&P 500 total return y un túnel bajista en el que las opciones tienen diferente vencimiento:

• Una compra de Put un 5% OTM de vencimiento 3 meses.
• Venta de Call de Call un 10% OTM de vencimiento un mes para financiar la compra de las Put.

La posición resultante es un “diagonal spread”, un Call Spread pero la opciones son de diferente vencimiento. En el gráfico 1 se muestra con propósitos didácticos, una hipotética situación a vencimiento de todas las opciones para que se identifique claramente la estructura. Ésta no es real, ya que la opciones Call y Put tienen distinto vencimiento. En el gráfico 2 se observaría la misma estructura con las Put a 90 días a vto y las Call con 30 días a Vencimiento. Aunque es más complicado apreciar la estructura, si se puede ver cómo es in índice muy tranquilo, tanto en la subida como en la bajada.

Gráfico 1:hipotética situación a vencimiento de todas las opciones

Gráfico 2:estructura con las Put a 90 días a vto y las Call con 30 días a Vencimiento

En el gráfico 3 se puede apreciar como es un índice con muchísima menos volatilidad (casi la mitad). Al estar limitado con opciones tiene la ventaja de tener protección frente a las pérdidas, pero el inconveniente de estar limitado en los beneficios. Las caídas bruscas le afectan poco, pero como contrapartida, las subidas bruscas también le afectan poco. Para que le vaya bien tiene que subir tranquila y continuadamente.

Grafico 3: comparativa CBOE S&P 500 95-110 Collar Index y SP500 Total Return

Espero que os haya gustado...

CBOE Tail Hedge Index (VXTH)

Hoy os presento otro índice interesante, el CBOE Tail Hedge Index (VXTH). Es un índice diseñado para hacer frente a movimientos extremos del Mercado (Cisnes negros). Mantiene una cartera de S&P500 (índice S&P500 total return) y compra Call de VIX de vencimiento un mes con delta 30 (OTM). 

En cada roll-over varia el peso de los Call en cartera en función de los niveles del futuro de VIX como probabilidad de que ocurra un suceso extremo. Lo hace de la siguiente manera:

Es importante darse cuenta cómo el índice, cuando la volatilidad está alta compra menos cantidad de Call y cuando está muy alta, ya no compra Call.

El poder de este índice radica en el violencia que tiene la volatilidad, cuando ocurre un evento dramático, la volatilidad literalmente explota, beneficiando a los Call, aún siendo una cantidad muy pequeña, se nota.

Os recomiendo que visitéis la página web del CBOE http://www.cboe.com/micro/vxth/ viene mucha información y hasta hojas excel con datos históricos y de cómo se rola el índice. ¡¡Muy interesante!!.

He tenido curiosidad por ver cómo se ha comportado el índice durante el mes de agosto y he hecho un gráfico. En el siguiente gráfico comparo el S&P500 total return (línea roja) y el índice CBOE Tail Hedge Index (VXTH) (línea azul), se puede observar como la diferencia radica en el caso de las caídas extremas de agosto 2015, en el que el índice VXTH cae algo menos. Si pasa tiempo sin esas caídas y el índice se mantiene en un determinado rango, tiene un gasto en opciones Call que compra relativamente caras y que hace que tenga algo menos de rendimiento que el S&P500 total return, de ahí el posterior peor comportamiento relativo. 

Espero que os haga gustado....