Hola a todos,
Me gustaría comenzar este resumen poniendo un gráfico de la evolución del IBEX 35 desde enero de 2012 hasta diciembre de 2013. Como podéis ver el año 2012 fue malo, pero le salvó un gran final de año. Este año 2013 ha pasado algo parecido, hemos tenido una primera mitad de año con subidas y bajadas( en junio estaba casi plano) y una segunda mitad de año sensacional.
También como podéis apreciar en el gráfico anterior, los rendimientos diarios de 2013 son sensiblemente inferiores a los del año 2012, aumentando puntualmente con las caídas del mercado. Esto se puede ver muy bien en el siguiente gráfico, donde se muestra la volatilidad a 22 días y la evolución del IBEX 35 en el mismo periodo que el gráfico anterior (ENE12-DIC13). La volatilidad de mediados de 2012 estaba en máximos de dos años (el max hist como os podéis fue finales 2008 con niveles cercanos al 80%) que es cuando había una máxima tensión con la prima de riesgo española.
Posteriormente, la volatilidad bajó mucho con la subida del mercado de finales de 2012 y con las primeras caídas del mercado aumentó. La falta de confianza en la entrada en periodo alcista hizo, en mi opinión, sobrereaccoinar al mercado ya que caídas relativamente pequeñas en corto periodo de tiempo elevan mucho la volatilidad que es lo que sucede primera parte del año 2013. Según avanza el mercado en terreno positivo la segunda parte del año 2013 y empezamos a tener más confianza en una posible recuperación, las caídas del mercado se toman por parte de los inversores como pequeños respiros del mercado y no aumenta tanto la volatilidad. En este año 2014 si realmente se confirma este contexto alcista creo que será difícil ver volatilidades por encima del 20% (luego veréis un gráfico del S&P500 y entederéis perfectamente lo que os quiero decir)
En el siguiente gráfico he querido comparar la volatilidad implícita de las opciones de IBEX 35 (VIBEX) y la volatilidad histórica a 22 sesiones. El comportamiento ha sido muy parecido, si bien confirmamos que la volatilidad implícita suele estar por encima de la realizada (lo que se denomina Volatility Premium) y además es un poco más tranquila. Os recuerdo que la volatilidad implícita son expectativas de volatilidad.
Para aquellos de vosotros que sepáis más, comentaros tan sólo que este VIBEX que me he fabricado no se parece al VIX ni VSTOXX, ya que no recoge información del skew, utilizo exclusivamente la volatilidad ATM e interpolo las varianzas primer y segundo vencimiento para tener siempre la volatilidad a 30 días reales (equivalentes a 22 sesiones de mercado aprox.)
En el siguiente gráfico os pongo la información de SKEW de volatilidad de primer vencimiento cuya información siempre es muy importante. El SKEW está graficado respecto del eje de la derecha, y está puesta la diferencia entre la volatilidad de la PUT moneyness 90% (un precio de ejercicio u 10% por debajo del nivel del activo subyacente, llamado nivel ATM) y la CALL moneyness 110% (un precio de ejercicio un 10% superior al activo subyacente). Mayor diferencia indica que hay una pendiente más inclinada y eso suele significar miedo a posibles caídas. Si no sabes de qué estoy hablando vete a la sección de "Cálculos de volatilidad"
Como podéis observar, hemos acabado el año con un skew bastante plano, después de que en octubre y noviembre del año 2013 se inclinara bastante, esperando un final de año que recogiera beneficios, como así ha sido en parte.
El siguiente gráfico, a modo de resumen, os pongo una comparativa de volatilidades a diferentes plazos y la volatilidad implícita.
El gráfico anterior lo acompaño con una tabla con el cono de volatilidad (diferentes percentiles). En todos los plazos el último dato está por debajo de la mediana, esto indica que la volatilidades están bajas y que por tanto tenderán a subir, si bien es cierto que hemos dicho que será difícil ver volatilidades por encima del 20% (y por supuesto, salvo que pase algo muy grave, no veremos volatilidades el 50% en mucho tiempo)
Para terminar, podemos ver qué ha pasado tanto en EuroStoxx 50 y S&P500.
Todo lo comentado anteriormente para IBEX 35 puede servir para explicar el comportamiento de la volatilidad de EuroStoxx: volatilidades han tocado mínimos y están aumentando, pero será difícil ver esa volatilidad por encima del 20-25% si el mercado es alcista en este año 2014.
El comportamiento del S&P500 en el año 2013 muestra lo que os quiero decir, el año 2013 ha sido completamente alcista (a diferencia de IBEX y EuroStoxx que han tenido una primera parte de 2013 un poco irregular). Fijaros como la volatilidad histórica 22s de S&P500 en 2013 ha variado en un rango del 7%-18%.
Espero que os haya servido, pronto escribiremos sobre este comienzo de año....
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