Otra manera de tomar una exposición a la volatilidad, es mediante opciones, se compran o venden y se cubre la delta para no tener exposición direccional, sólo a la volatilidad. Esto se llama cobertura Delta Neutral.
Gamma Scalping se conoce al ajuste que se hace con el activo subyacente para rebalancear la cobertura delta neutral y mantener una exposición a la volatilidad sin tener exposición al activo subyacente.
El mayor beneficio/pérdida por el Scalping
Gamma lo haremos en las opciones ATM y de vencimiento más corto, ya que son las
que más Gamma tienen, y a poco que se mueva el activo subyacente cambiará mucho
la Delta de la opción. Cuanto más cambie la Delta, más infravalorará la
cobertura Delta en la cobertura de opciones compradas (Gamma positivo).
¿Cuánto? La cantidad dependerá de la diferencia entre la Delta inicial y final,
que es Gamma x DS, donde DS es el cambio del activo subyacente. Si
asumimos que Gamma es constante (la realidad es que varía muy poquito), lo que
gana o pierde de valor la opción será el promedio de Delta.
Por otro lado, lo que gana o pierde la
cobertura Delta es la Delta inicial, por tanto la diferencia entre ambas será ½
de Gamma x DS.
Para más detalle, ver el polinomio de Taylor que nos ayuda aproximar y ver también el Lemma de Itô , ya que podemos considerar el Lemma
de Itô como un caso particular de Taylor. Todos
los cálculos que se hacen utilizando el Polinomio de Taylor son aproximados, ya que habría que incorporar el efecto del
paso del tiempo y volatilidad.
El resumen del Bº/Pª a través del Gamma Scalping se puede resumir en el siguiente gráfico.
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