Volatilidad IBEX 35® a 7 de septiembre de 2015

Hola a todos,

Llevo unas cuantas semanas liado con otras cosas y tengo preparados ya los próximos "post" que iba a poner, pero siendo este un blog de volatilidad no puedo obviar lo que está sucediendo estos días en el mercado. 

Como siempre lo primero, os pongo el gráfico y luego os comento un poco....

Ahora mismo estamos en un 32,64% de volatilidad a 20 días y 27,11% de volatilidad a 60 días... la pregunta que muchos os estáis haciendo es ¿es mucho o es poco?, la respuesta es.. depende... ahora os explico.

En el gráfico os he puesto en la linea verde el IBEX 35®, la linea azul es la volatilidad a 20 días y la roja es la volatilidad a 60 días. Fijaros como en periodos alcistas el régimen de volatilidad es bastante inferior al de periodos bajistas. Si consideramos que ha cambiado la tendencia del mercado a bajista (lo cual no digo que no pueda ser.....pero todavía es un poco pronto para poder afirmarlo) podemos ver todavía la volatilidad aumentar mucho más, hasta niveles del 50%. Si por el contrario consideramos que todavía estamos en un mercado alcista, estamos en máximos de volatilidad y necesariamente tiene que bajar.

Qué más información puedo obtener...de la página web de MEFF, visitando su boletín de cotización, puedo obtener muy fácilmente los datos de volatilidad implícita.Os pongo en un gráfico la estructura temporal, para que veáis que está invertida y en otro los Skew de diferentes vencimientos. Lo que nos indica el mercado de opciones, es que ha aumentado a muy corto plazo la volatilidad, pero para vencimientos largos cotizan volatilidades más bajas. Esperan que la volatilidad disminuya....

Personalmente, creo que el patrón de conducta de la volatilidad hay que analizarlo con cuidado, las condiciones actuales del mercado no son las de hace 10 años, ahora hay muchas más "máquinas" con algoritmos que hacen sobre-reaccionar el mercado, para bien y para mal. Esta demostrado que las "máquinas" generan liquidez y reducen la volatilidad del mercado...cada algoritmo sigue una estrategia distinta y hay muchos que se agreden entre ellos, hasta siendo de la misma casa... pero esto es hablando en términos generales, cuando ocurre algo dramático y van todas en la misma dirección... se genera volatilidad... y mucha.

Espero que os ayude un poco....

Dinámica del SKEW ante una caída fuerte del mercado

Ya hemos comentado en alguna ocasión que el skew de volatilidad en mercados de renta variable suele ser decreciente y más empinado para volatilidades a corto plazo que a largo plazo, tal y como se puede apreciar en el gráfico 1.

Gráfico 1: Skew de volatilidad para opciones de distintos vencimientos.

Fijaros en el gráfico anterior como el Skew a 3 meses está muy empinado mientras que el Skew de opciones de vencimiento 4 años, está bastante más plano.

Cuando hay una caída fuerte en el activo subyacente, es razonable pensar en un fuerte aumento de la volatilidad realizada. Por tanto, precios de ejercicio por debajo del subyacente y opciones a largo plazo ( ver el artículo de estructura temporal) que ya tenían una volatilidad implícita más elevada, aumentarán menos que precios de ejercicio ATM y plazos más cortos. Se suele decir que opciones de precios de ejercicio bajos y vencimientos largos tienen la volatilidad “sticky” (pegajosa), es decir que cambia menos. Esto hace que el dato de Skew por si mismo no sea un indicador de riesgo muy fiable, ya que es habitual que la diferencia entre precios de ejercicios bajos y ATM suele ser más grande cuando disminuye la volatilidad implícita. Por ello es importante observar la dinámica de comportamiento del Skew.

Como sabéis, me gusta poner siempre situaciones reales, veamos un par de ejemplos. En los Gráficos 2 y 3 podemos observar este efecto.

En el gráfico 2 tenemos los skew de opciones de IBEX 35 a diferentes plazos del día 9 de octubre de 2014, en un momento de tranquilidad en el mercado. El skew de corto plazo está bastante empinado, mientras que las opciones a más largo plazo tienen menos pendiente

Gráfico 2: Skew de opciones de IBEX 35 el día 9 de octubre de 2014

En gráfico 3 tenemos los mismos gráficos de opciones de IBEX 35 pero el 12 de enero de 2015, momento bastante volátil, dónde observa que las volatilidades de todos los precios de ejercicio han aumentado, pero lo han hecho de diferente manera. Fijaros como en general hay menos pendiente (120%-80%) en todos los plazos, las que más han reaccionado han sido las de más corto plazo (3 meses y 6 meses) mientras que el Skew de opciones a más largo plazo casi no ha variado. Éstos son más “sticky”.

Gráfico 3: Skew de opciones de IBEX 35 el día 12 de enero de 2015