Volatilidad IBEX 35® a 7 de septiembre de 2015

Hola a todos,

Llevo unas cuantas semanas liado con otras cosas y tengo preparados ya los próximos "post" que iba a poner, pero siendo este un blog de volatilidad no puedo obviar lo que está sucediendo estos días en el mercado. 

Como siempre lo primero, os pongo el gráfico y luego os comento un poco....

Ahora mismo estamos en un 32,64% de volatilidad a 20 días y 27,11% de volatilidad a 60 días... la pregunta que muchos os estáis haciendo es ¿es mucho o es poco?, la respuesta es.. depende... ahora os explico.

En el gráfico os he puesto en la linea verde el IBEX 35®, la linea azul es la volatilidad a 20 días y la roja es la volatilidad a 60 días. Fijaros como en periodos alcistas el régimen de volatilidad es bastante inferior al de periodos bajistas. Si consideramos que ha cambiado la tendencia del mercado a bajista (lo cual no digo que no pueda ser.....pero todavía es un poco pronto para poder afirmarlo) podemos ver todavía la volatilidad aumentar mucho más, hasta niveles del 50%. Si por el contrario consideramos que todavía estamos en un mercado alcista, estamos en máximos de volatilidad y necesariamente tiene que bajar.

Qué más información puedo obtener...de la página web de MEFF, visitando su boletín de cotización, puedo obtener muy fácilmente los datos de volatilidad implícita.Os pongo en un gráfico la estructura temporal, para que veáis que está invertida y en otro los Skew de diferentes vencimientos. Lo que nos indica el mercado de opciones, es que ha aumentado a muy corto plazo la volatilidad, pero para vencimientos largos cotizan volatilidades más bajas. Esperan que la volatilidad disminuya....

Personalmente, creo que el patrón de conducta de la volatilidad hay que analizarlo con cuidado, las condiciones actuales del mercado no son las de hace 10 años, ahora hay muchas más "máquinas" con algoritmos que hacen sobre-reaccionar el mercado, para bien y para mal. Esta demostrado que las "máquinas" generan liquidez y reducen la volatilidad del mercado...cada algoritmo sigue una estrategia distinta y hay muchos que se agreden entre ellos, hasta siendo de la misma casa... pero esto es hablando en términos generales, cuando ocurre algo dramático y van todas en la misma dirección... se genera volatilidad... y mucha.

Espero que os ayude un poco....

Volatilidad IBEX 35 Mayo 2015

Hola a todos,

No es normal que haga dos entradas tan seguidas en el Blog, pero quiero distinguir las entradas que son puramente formativas, explicando pequeños conceptos financieros de otras entradas sobre la situación actual de la volatilidad del IBEX 35, hace mucho que no las hago y probablemente sea de las que más gustan...

En primer lugar comentar como siempre que con el análisis de la volatilidad se pueden tomar conclusiones que ayuden a la gestión de las posiciones, no solo a invertir en volatilidad.

En primer lugar os quiero poner un gráfico desde al año 2005 donde podéis tener una visión más amplia de lo que está ocurriendo a la volatilidad. Por supuesto, hay determinadas situaciones que no son extrapolables a la situación actual. Quiero decir, esos picos de volatilidad del año 2008, 2010, 2011 y 2012 no tienen porqué necesariamente volver a repetirse en el corto plazo, pero queda claro que estamos en volatilidades históricamente bajas, que es lo que suele ocurrir cuando los mercados son alcistas.

Si analizamos en detalle el año 2015, vemos que hay un punto claro de cruce de la volatilidad a corto plazo (20s) por debajo de la volatilidad a largo plazo (60s) lo que indica cambio de tendencia en volatilidad y que esta disminuyendo. Por otro lado vemos en el otro extremo el gráfico varios cruces de las medias que responden a las caídas fuertes y posteriores rebotes de las últimas semanas. En este contexto macro de incertidumbre, es difícil predecir si se está formando un rebote de la volatilidad, pero todo pinta a que es así, y por tanto habría que estar muy atento.

Ahora un par de gráficos que vienen a dar más o menos la misma información sobre los que hemos hablado en anteriores ocasiones. Si no entendéis de lo que os hablo, id a las entradas de superficies y de la dinámica del skew 

El primero es la Superficie de volatilidad de las opciones de IBEX 35 de ayer. Fijaros en el Skew de primer vencimiento (mayo) que está bastante empinado y es más elevado que las opciones de Marzo 16.

 En el gráfico de Skew, se observa perfectamente el gráfico invertido, las opciones de mayo tienen más volatilidad.

Con volatilidades implícitas ATM en los entornos del 25% cuando las históricas están en el 20% y subiendo....me puedo equivocar, pero todo apunta a un próximo repunte de volatilidad...

Superficie de volatilidad

En las dos últimas entradas hemos hablado de la estructura temporal y el skew de volatilidad, de cómo reaccionan ante un "Shock" del mercado. He estado refiriéndome a dos fechas: una el 9/10/14 y otra el 12/1/15 por ser dos momentos muy diferentes. Uno en el que el mercado está en relativa tranquilidad (principios de octubre del 2014) y otro en el que está en plena reacción de diferentes acontecimientos (enero de 2015) que afectan al mercado: Rusia y su rublo, Grecia, Ucrania, etc...

Pues bien, si se unen en el mismo gráfico los dos anteriores (skew y estructura temporal), es el gráfico que denominamos superficie de volatilidad.

En el gráfico 1 se representan la superficie de volatilidad normal. Al ser "3d" cuesta un poquito de entender al principio, pero nos acostumbramos a él, no ofrece muchísima información de un sólo vistazo. Si os fijáis detenidamente, deberíais poder distinguir lo que habíamos comentaedo en anteriores entradas, el Skew de opciones a más corto plazo es más empinado que las opciones a largo plazo. Por otro lado la volatilidad de los plazos más largos es más alta, salvo para los precios de ejercicio bajos de vencimientos cercanos.

Gráfico 1: Superficie de volatilidad de normal

La superficie de volatilidad permite hacer un análisis mediante el cual podemos estimar la dinámica del cambio de la volatilidad a lo largo de los strikes y de los distintos vencimientos. Así por ejemplo, en el gráfico 2 se observa cómo en un plazo de varias semanas, la superficie de volatilidad ha variado sensiblemente.

En representado la superfice de volatilidad del 9/10/14 y la del 12/1/15 en el mismo gráfico para que podáis apreciar el movimiento que ha hecho la superficie de volatilidad. Sé que es difícil de apreciar, pero si te fijas detenidamente, te darás cuenta de que sucede lo que habíamos comentado en las anteriores dos entradas: la volatilidad a corto plazo reacciona muy fuerte, hay un movimiento muy fuerte hacia arriba y el skew se aplana levemente (los precios de ejercicio bajos son más "sticky"). La volatilidad a más largo plazo es más "sticky" y el aumento es mucho más pequeño.

Gráfico 2: modificación de la superficie de volatilidad entre el 9/10/14 (color azul) y 12/01/15 (color rojo).

Espero que os haya gustado. Os adelanto que las próximas entradas del blog serán los modelos de la dinámica de la superficie de volatilidad: Sticky strike, sticky delta, etc...

Estructura Temporal de la Volatilidad

Ya hemos comentado en alguna ocasión que las opciones sobre un mismo subyacente pero distinto precio de ejercicio tienen diferentes volatilidades. A la función que relaciona los diferentes precios de ejercicio y volatilidades se llama SKEW de volatilidad. Por otro lado, opciones del mismo subyacente y mismo precio de ejercicio pero de distinto vencimiento, tienen también diferentes volatilidades implícitas, es la “estructura temporal”. A la función que relaciona precios de ejercicio de distintos vencimientos con su nivel de volatilidad se le denomina “Superficie de Volatilidad”.

En relación a la estructura temporal, lo que me gustaría comentar en esta entrada es que se suelen producir movimientos más fuertes en los vencimientos cercanos que en los lejanos (esto también depende del mercado, del producto y situación). Se suele denominar a los vencimientos más alejados en argot "Sticky" (pegajosos) ya que:

• La volatilidad de un vencimiento lejano es más incierta y por tanto más estable (más tiempo para revertir a la media).
• Un aumento o disminución en la volatilidad realizada tiene efecto en las opciones a más corto plazo porque se espera que continúe en el corto plazo.
• La liquidez es mayor en los vencimientos cercanos.

Esto se puede apreciar en el siguiente gráfico donde está representada la estructura temporal de opciones de IBEX 35®, las opciones a corto plazo cambian más bruscamente de volatilidad, mientras que las de largo plazo son más estables.

Las diferentes líneas son diferentes precios de ejercicio (por moneyness). Por ejemplo, la linea de 80% es una opción un precio de ejercicio un 20% por debajo del activo subyacente.  Normalmente la serie ATM (100%) suele tener pendiente positiva y cuando los mercados caen (la volatilidades suben) y se suelen invertir.

Por poner dos casos o situaciones reales. Los dos siguientes gráficos representan dos estructuras de volatilidad en dos momentos diferentes de mercado. El primer gráfico es el 9 de octubre de 2014, un periodo en el que podemos decir que el mercado estaba en relativa calma.

El siguiente gráfico representa la estructura temporal de opciones de IBEX 35® el día 9 de octubre 2014 con un mercado en relativa calma. Se observa pendiente normal.

En el segundo gráfico se muestra la estructura temporal el 12/01/15 que era un momento en el que el mercado había sufrido un aumento brusco de volatilidad.

En el gráfico anterior, se observa perfectamente cómo la pendiente se invierte.